Negociação informada em mercados de ações e opções

Negociação informada e Spreads de opções.

34 páginas postadas: 19 de maio de 2004.

Gautam Kaul.

Universidade de Michigan, Stephen M. Ross School of Business.

Mahendrarajah Nimalendran.

Universidade da Flórida - Departamento de Finanças, Seguros e Imobiliário.

Donghang Zhang.

Universidade da Carolina do Sul - Darla Moore School of Business.

Data escrita: abril de 2004.

Avaliamos a presença e a natureza da negociação estratégica por parte dos investidores informados no mercado de opções. Especificamente, desenvolvemos e testamos um modelo para a disseminação de uma opção que capte diretamente os efeitos da negociação estratégica por comerciantes informados. Mostramos que o spread do estoque subjacente tem um impacto importante nos spreads de opções devido às atividades de hedge dos fabricantes de mercado de opções. Os custos iniciais de cobertura explicam metade do spread efetivo das opções no dinheiro ou no dinheiro. Para opções fora do dinheiro, os custos iniciais de cobertura explicam menos de um terço do spread, mas desempenham um importante papel econômico. Os custos de reequilíbrio associados à cobertura são muito menores do que os valores teóricos, no entanto. Isso sugere que, embora os negociantes de opções cubram suas posições, eles não mantêm suas posições por muito tempo. Nós também achamos que o componente de seleção adversa do spread do estoque subjacente explica uma fração significativa do spread da opção. Mais importante ainda, ao contrário da sabedoria convencional, os custos de seleção adversos são maiores para os contratos (mais negociados) no dinheiro ou ligeiramente fora do dinheiro em relação às opções fora do dinheiro. Os resultados da série de testes realizados neste documento, em conjunto, sugerem que comerciantes informados negociam estrategicamente em mercados de opções, reconhecendo o trade-off entre alavancagem e os custos de transações associados a contratos de opções de dinheiro diferente.

Palavras-chave: Opções, spreads, negociação informada.

Classificação JEL: C12, C13, C21, G13, G24.

Gautam Kaul (Autor do Contato)

Universidade de Michigan, Stephen M. Ross School of Business (e-mail)

701 Tappan Street.

Ann Arbor, MI MI 48109-1234.

Mahendrarajah Nimalendran.

Universidade da Flórida - Departamento de Finanças, Seguros e Imobiliário (e-mail)

Gainesville, FL 32611.

Donghang Zhang.

Universidade da Carolina do Sul - Darla Moore School of Business (e-mail)

1705 College St.

Edifício Francis M. Hipp.

Columbia, SC 29208.

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Negociação informada nos mercados de ações e opções.

Sugato Chakravarty,

Husein Gulen,

Stewart Mayhew.

Chakravarty é da Universidade Purdue; Gulen é da Pamplin College of Business, Virginia Tech; e Mayhew é da Terry College of Business, da Universidade da Geórgia e da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. Gostaríamos de agradecer ao Instituto de Pesquisa Quantitativa em Finanças (Q-Group) pelo financiamento desta pesquisa. Gulen reconhece o financiamento de uma bolsa de verão Virginia Tech e Mayhew reconhece o financiamento do Terry-Sanford Research Grant no Terry College of Business e da University of Georgia Research Foundation. Gostaríamos de agradecer ao editor Rick Green; Michael Cliff; Joel Hasbrouck; Raman Kumar; um árbitro anônimo; e participantes do seminário na Universidade Purdue, Universidade da Geórgia, Universidade Cristã do Texas, Universidade da Carolina do Sul, Comissão de Valores Mobiliários, Universidade de Delaware, Universidade George Washington, Comissão de Mercadorias de Mercadorias, a Conferência Batten da Faculdade de William e Mary, a Conferência do Q-Group de 2002 e a conferência INQUIRE de 2003. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos declina a responsabilidade por qualquer publicação ou declaração privada de qualquer funcionário ou comissário da SEC. Este estudo expressa os pontos de vista dos autores e não reflete necessariamente os da Comissão, dos Comissários ou de outros membros da equipe.

Primeira publicação: junho de 2004 Histórico completo de publicação DOI: 10.1111 / j.1540-6261.2004.00661.x Ver / salvar citação Citado por (CrossRef): 200 artigos Verifique se há atualizações.

Nós investigamos a contribuição dos mercados de opções para a descoberta de preços, usando uma modificação do compartilhamento de informações de Hasbrouck's (1995) & ldquo; abordagem. Com base em cinco anos de estoque e dados de opções para 60 empresas, estimamos que a contribuição do mercado de opções para a descoberta de preços é de aproximadamente 17%, em média. A descoberta de preço de mercado de opções está relacionada ao volume de negócios e spreads em ambos os mercados e à volatilidade das ações. A descoberta de preços em todos os preços de operação das opções está relacionada à alavancagem, ao volume de negócios e aos spreads. Nossos resultados são consistentes com argumentos teóricos que informaram o comércio de investidores em mercados de ações e opções, sugerindo um importante papel informativo para as opções.

Informações do artigo.

Formato disponível.

&cópia de; 2004, a American Finance Association.

História da publicação.

Edição on-line: 27 de novembro de 2005 Versão do registro on-line: 27 de novembro de 2005.

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Citando Literatura.

Número de vezes citado: 200.

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Negociação informada nos mercados de ações e opções.

Resumo: investigamos a contribuição dos mercados de opções para a descoberta de preços, usando uma modificação da abordagem de "compartilhamento de informação" de Hasbrouck (1995). Com base em cinco anos de estoque e dados de opções para 60 empresas, estimamos que a contribuição do mercado de opções para a descoberta de preços é de aproximadamente 17%, em média. A descoberta de preço de mercado de opções está relacionada ao volume de negócios e spreads em ambos os mercados e à volatilidade das ações. A descoberta de preços em todos os preços de operação das opções está relacionada à alavancagem, ao volume de negócios e aos spreads. Nossos resultados são consistentes com argumentos teóricos que informaram o comércio de investidores em mercados de ações e opções, sugerindo um importante papel informativo para as opções. Copyright 2004 pela The American Finance Association.

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Tradutores informados: comerciantes fundamentais, comerciantes técnicos.

Análises fundamentais e técnicas são duas das formas mais comuns de que os comerciantes e analistas de todos os tipos determinam suas decisões de investimento. Ambos os modos de análise utilizam conjuntos de dados semelhantes, mas abordam suas análises de diferentes lados. Enquanto muitos comerciantes informados usam um ou outro tipo de análise ao tomar decisões, também é possível usar elementos de ambos ao mesmo tempo.

Tradutores Fundamentais.

Os comerciantes fundamentais têm uma crença subjacente de que os mercados reagirão a eventos específicos de maneira previsível. Assim, com uma compreensão dos eventos e das reações que eles provocam, os comerciantes podem fazer previsões informadas sobre como os preços vão mudar. Um exemplo direto é o seguinte: se uma empresa receber a aprovação dos reguladores governamentais para lançar um novo produto, um comerciante fundamental pode esperar logicamente que o preço das ações da empresa aumentará. Por outro lado, se a empresa experimentar um escândalo financeiro, o comerciante fundamental provavelmente espera que o preço das ações caia.

Os comerciantes fundamentais geralmente fazem um esforço para reunir todas as informações financeiras e externas disponíveis sobre uma determinada empresa, estoque ou setor o mais rápido possível. Esses comerciantes fundamentais que trabalham em instituições geralmente trabalham ao lado de grandes equipes de apoio que ajudam a reunir e processar essas informações.

Os comerciantes que fazem uso da análise fundamental podem procurar as seguintes informações e fontes, entre outras:

Os comerciantes fundamentais procuram relatórios econômicos para determinar se a atividade econômica é representativa do crescimento ou da inflação, entre outras classificações.

Os assuntos globais e outros elementos políticos também podem ter um grande impacto nas decisões comerciais fundamentais. O rali do mercado de ações que persistiu na maior parte da presidência de Donald Trump é um exemplo de um fator político que influencia as condições do mercado.

Possíveis benefícios da negociação fundamental.

Os comerciantes fundamentais normalmente acreditam que o comércio técnico é excessivamente complicado. Eles tendem a ver gráficos como representações incompletas ou insuficientes de fatores verdadeiros em um processo de decisão. Em vez disso, eles tendem a confiar nas receitas, lucros, fluxos de caixa, ativos e passivos da empresa na tomada de decisões. Eles também monitoram de perto novos produtos, revisões de corretagem e ações e estatísticas governamentais.

A desvantagem.

Existem muitas maneiras diferentes de interpretar os dados que os analistas e comerciantes fundamentais usam diariamente. Se esse não fosse o caso, todo comerciante fundamental que analisasse com sucesso os dados chegaria às mesmas decisões de investimento, e isso não é verdade na realidade. Em vez disso, as ações de grandes grupos de comerciantes podem afetar a forma como os preços se movem e as negociações fundamentais foram criticadas por provocar uma mentalidade de rebanho em que a maioria rege. Os críticos dos comerciantes fundamentais geralmente sugerem que esses comerciantes jogam seguindo o líder sem necessariamente entender como os fundamentos de uma empresa estão realmente afetando o preço de um estoque.

Comerciantes técnicos.

Os comerciantes técnicos não estão tão preocupados com informações fundamentais e dados relativos a um estoque como comerciantes fundamentais. Em vez disso, os comerciantes técnicos contam com gráficos de ações e itens de informações comerciais, incluindo preços anteriores e volume de negócios, além de indicadores matemáticos. Os comerciantes técnicos provavelmente considerarão fatores como impulso, padrões e médias móveis ao tomar uma decisão. Eles tendem a considerar que todos os ativos se movem no preço com base na oferta e na demanda acima de outros fatores.

Por causa desse ponto de vista abrangente, os comerciantes técnicos tendem a agrupar formas de relacionamentos de preços. Termos como cabeça e ombros, tops e fundos, tops e fundos duplos e triplos, canais de preços e triângulos são jogados frequentemente. Os comerciantes técnicos acreditam que os pontos de preço de suporte e resistência atuam como ímãs, e esse preço é consistente no teste, com os preços das ações testando constantemente a ação do preço anterior.

Os comerciantes técnicos utilizam representações gráficas de dados comerciais atualizados ao longo do dia de negociação. Eles assumem que todas as informações sobre um mercado específico já são tidas em conta no movimento dos preços, portanto, os fundamentos adicionais são desnecessários. Atualmente, os comerciantes técnicos tendem a utilizar uma combinação de análises automatizadas e análises pessoais e antiquadas na caneta e papel ao tomar suas decisões.

Possíveis benefícios do comércio técnico.

Os comerciantes técnicos tendem a acreditar que dispõem de todas as informações necessárias para fazer um comércio informado, observando o histórico anterior de comércio e preço de uma ação. Isso significa que a informação necessária é mais estreitamente focada do que para análise fundamental (embora não seja necessariamente menor em alcance). Os comerciantes técnicos são adeptos das seguintes tendências de atividade e utilizam aqueles para prever futuras atividades também.

Comerciantes de alta freqüência.

Existe também um terceiro tipo de classificação de comerciantes, e estes são um ramo de comerciantes técnicos. Os comerciantes de alta freqüência utilizam algoritmos complexos para analisar múltiplos mercados e executar ordens. Esses comerciantes tendem a priorizar velocidades de execução rápidas, e eles costumam usar uma plataforma de negociação com computadores poderosos como meio de completar grandes volumes de pedidos com a máxima velocidade.

O comércio de alta freqüência foi anteriormente mais popular do que agora. Entre 2009 e 2012, por exemplo, a negociação de alta freqüência caiu de até 73% de todo o volume de negociação de ações dos EUA para cerca de 50%.

Em geral, existem dois tipos de negociação de alta freqüência:

Negociação de execução: a negociação ocorre quando um algoritmo computadorizado é programado para completar uma ordem ao melhor preço possível. Esses algoritmos podem tornar-se incrivelmente complicados, com as ordens muitas vezes divididas em partes menores para que a execução possa acontecer em momentos diferentes.

A "configuração": a "configuração" refere-se a pequenas oportunidades comerciais que se apresentam no mercado com base em determinados fatores programados. Eles são freqüentemente precedidos por um indicador técnico ou um potencial catalisador.

Os comerciantes de alta freqüência normalmente possuem suas carteiras por curtos períodos, e eles dependem de modelos quantitativos computadorizados para tomar suas decisões de alocação. Um dos benefícios do uso de sistemas computadorizados é que esses programas podem processar enormes volumes de dados, algo que os comerciantes humanos típicos não conseguem combinar.

Para comerciantes de alta freqüência, capturar até uma fração de um centavo de lucro em cada comércio é fundamental. Eles geralmente não empregam muito alavancagem, nem acumulam posições ou mantêm suas carteiras. Como tal, eles tendem a competir contra outros comerciantes que operam em alta freqüência, ao invés de investidores de longo prazo. Como resultado desses fatores, os comerciantes de alta freqüência muitas vezes experimentam um índice de Sharpe, que é milhares de vezes maior do que as estratégias tradicionais de compra e retenção.

Os efeitos da negociação de alta frequência no mercado mais amplo não são totalmente compreendidos. Alguns reguladores alegaram que a negociação de alta freqüência contribuiu para a volatilidade em pequenos acidentes de mercado que ocorreram nos últimos anos. Além disso, as citações que os comerciantes de alta freqüência geram podem impedir outros investidores do verdadeiro preço de mercado de um estoque. Isso deixa o resto dos comerciantes vulneráveis ​​à negociação em informações "antigas"; Quando os comerciantes de alta freqüência estão processando dados no período de fracções de um segundo, as decisões feitas pelo homem parecem ter uma eternidade em comparação.

No próximo capítulo, vamos dar uma olhada em um tipo específico de comerciante conhecido como comerciante swing.

O impacto das restrições de venda curtas na negociação informada nos mercados de ações e opções.

Destaques.

Examinamos o impacto das restrições de venda curtas (SSR) no processo de descoberta de preços entre opções de capital e suas ações subjacentes.

Utilizamos uma nova medida para capturar descoberta de preços e negociação informada - opções de compartilhamento de informações de opções (OILS).

Examinamos a SSR de emergência de 2008 e mostra que ela afeta diretamente o processo de descoberta de preços.

Os resultados do óleo indicam que os comerciantes informados se movem para a negociação em mercados que não são afetados pelas restrições.

Este artigo examina o impacto das restrições de venda curta (SSR) no processo de descoberta de preços dos estoques e suas opções correspondentes. Utilizamos uma nova medida para examinar o impacto que essas restrições têm sobre a eficiência da informação entre os dois instrumentos. Com base em um ano de dados intradiários em torno da ordem de emergência dos EUA de 2008, encontramos evidências de que os comerciantes mudam de produtos restritos SSR para um grupo de ações e opções correspondentes. Ao mesmo tempo, há uma diminuição nas opções de função fornecidas para a descoberta de preços nas ações afetadas por SSR, além de um aumento significativo na importância das opções para a amostra correspondente à medida que os comerciantes informados se movem para negociação em mercados que não são afetados pelas restrições . Do ponto de vista político, nossos resultados indicam que uma maior consideração deve ser feita para o impacto que a SSR tem sobre a informatividade comercial e o processo de descoberta de preços, bem como sobre como afeta os mercados inter-relacionados através do efeito de troca de comerciantes.

Classificação JEL.

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Negociação informada nos mercados de ações e opções.

Abstrato.

Nós investigamos a contribuição dos mercados de opções para a descoberta de preços, usando uma modificação do "compartilhamento de informações" de Hasbrouck (1995) abordagem. Com base em cinco anos de estoque e dados de opções para 60 empresas, estimamos que a contribuição do mercado de opções para a descoberta de preços é de aproximadamente 17%, em média. A descoberta de preço de mercado de opções está relacionada ao volume de negócios e spreads em ambos os mercados e à volatilidade das ações. A descoberta de preços em todos os preços de operação das opções está relacionada à alavancagem, ao volume de negócios e aos spreads. Nossos resultados são consistentes com argumentos teóricos que informaram o comércio de investidores em mercados de ações e opções, sugerindo um importante papel informativo para as opções. Copyright 2004 pela The American Finance Association.

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Volume (Ano): 59 (2004)

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